远大期货2021年9月24日讯——美联储发布9月议息会议声明，维持联邦基金目标利率0%-0.25%不变。此外，尽管本次议息会议美联储并未给出削减QE时间表，但在声明中指出假若经济继续按照预期方向运行资产购买速度可能很快就会放缓。这一说法的弦外之音是11月初议息会议上美联储或将宣布缩减QE时间表。

>>>原文点击阅读：美国联邦公开市场委员会(FOMC)9月政策声明

在议息会议后的讲话中，鲍威尔进一步确认了该说法，他表示下一次议息会议可能就会满足（减少购债的）就业与物价条件，且明年中前后结束购债是适宜的。

>>>原文点击阅读：鲍威尔9月FOMC会议新闻发布会摘要：①最早11月缩表②不再担心就业市场 ③通胀是暂时的

▋CME美联储观察

FOMC声明前，据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，加息25个基点至0.25%-0.50%区间的概率为0%；11月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，加息25个基点的概率为0%；12月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，加息25个基点的概率为0%。

FOMC声明后，美联储11月维持利率在0%-0.25%区间的概率为98.3%，加息25个基点至0.25%-0.50%区间的概率为1.8%；12月维持利率在0%-0.25%区间的概率为98.3%，加息25个基点的概率为1.7%。

▋市场观点

【缩减QE时机】

>>华尔街普遍认为，鉴于人们对全球经济复苏存在担忧，美联储会在今年11月或12月正式开始缩减购债，如果9月会上仅给出“即将缩表”的信号或概念尚不足以扰乱市场，本次会议最大看点是反映官员们对利率走势看法的“点阵图”，均可能改变市场对加息的预期。美联储主席鲍威尔曾称，放慢资产购买步伐不应被视为可能何时加息的信号。

>>全球金融咨询机构瑞银的经济学家巴布罗维兰团队预计委员会将在11月宣布缩减QE(此前预计在12月宣布)

>>法兴银行经济学家斯蒂芬-盖勒弗表示，2022年年中QE结束后，如果必要的话，美联储可选择加息。但是经济发展进程，市场应对缩表的能力，大流行带来的不确定性以及政策都应该纳入考虑范围之内。

>>投资管理公司的投资组合经理史蒂文说，从现在来看，很有可能将从11月开始逐渐缩减购债，但这是不确定的，如果出现各种风险，这仍然要满足许多门槛条件，风险包括联邦举债上限辩论、新冠疫情前景，还有房地产市场的干扰。”

>> 摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)首席全球策略师大卫·凯利指出，很有趣的是，减少资产购买可能是合理的，这表明美联储基本上仍在逐步缩减购债规模。我认为这与鲍威尔之前多次说过的，他们将给予我们充分的通知的说法相呼应。这是第一次官方警告紧缩即将到来，预计将在12月到来。我认为他们将在11月宣布一个时间表，并将在12月开始削减购债。

>> 西方资产管理公司(Western Asset)的投资组合经理贝洛斯认为，经济增长放缓是美联储缩减购债规模计划的一大障碍，我们看到美国经济增长大幅下滑。显然，对全球经济增长的担忧来自主要新兴上次国家。这不仅仅是对金融稳定的担忧，相反，还有一种更广泛的增长放缓正在发生。这对美联储来说是一件大事，因为他们对2022年及以后的展望很大一部分是全球经济强劲增长，所以如果全球经济增长逐步放缓，那么将影响美联储加息的步伐。

【多数机构认为鲍威尔较此前有明显的鹰派转变】

>> 杰富瑞集团首席市场策略师大卫泽沃斯表示，鲍威尔领导下的美联储正变得“更加鹰派”，特别是与杰克逊霍尔年会时相比

>> 瑞银全球宏观策略巴韦贾团队表示，此前的通胀预测升高、通胀风险向上倾斜以及美联储SEP中高于预期的数据未能引起任何市场反应，直到鲍威尔主席提出提前快速缩减购债才使这些数据更加可信。市场可能低估了美联储的鹰派程度，需要赶上美联储的步伐。

>> 致同会计师事务所(Grant Thornton)的首席经济学家黛安·斯旺克表示，市场参与者可能需要再仔细看看这份声明。她表示，深入研究美联储(Fed)的经济预测和点阵图的细节，我们发现，更多的美联储内部人士担心，2022年通胀将成为一个更大的问题。

>> 彭博资深编辑约翰奥瑟兹，对鲍威尔的讲话最合理的解读是，美联储将从十一月开始以每次会议缩减150亿美元的速度进行缩债。这将使这项工作在明年6月完成，这是一个比大多数人预期更激进的缩债方式。

>> Bannockburn Global首席市场策略师马克·钱德勒表示，这比许多人预期的要快，但最大化灵活性似乎是合理的，市场读到的声明是鸽派的，鲍威尔讲话则更倾向于鹰派。

>> 纽约梅隆银行策略师约翰维利斯称，交易员还从鲍威尔那里听到了更多鹰派的味道，他承认很快可能意味着最早下一次会议，并且他暗示减码应该在明年年中结束

>> 全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧警告，美联储的QE不会在缩债之后就此罢休。缩债之后，美联储显然会推出新的QE。

【少部分机构认为鲍威尔处于鸽派】

>> 咨询公司Bleakley 的首席投资官皮特对CNBC称，美联储仍侧重于促进经济增长而不是控制通胀，这一点便很鸽派，尽管他也认为很可能在11月宣布taper。

>> LPL Financial 固收策略师劳伦斯吉勒姆指出，尽管美联储越来越接近taper和加息，其中长期政策路径仍不明朗

>> Kingsview Investment Management的投资组合经理保罗诺尔特表示，“他们说可能会开始缩减，但他们没有说何时，也没有说缩减多少，所以我们似乎回到了一天前的状态。这些仍是悬而未决的问题。此外，金融状况仍然非常宽松，这也是目前市场没有疯狂的部分原因。”

【美联储对通胀反应太慢了】

>> 前美联储副主席罗杰弗格森和前纽约联储主席威廉杜德利说，美联储新货币政策框架及其在利率上的前瞻性指引都让美联储在应对物价上涨压力方面反应迟钝。美联储将被迫采取超过正常水平的收紧措施，美联储的立场将会增加“经济硬着陆”的风险。

>> 弗格森在官方货币和金融机构论坛智库会议上称，新政策似乎在暗示美联储对此的回应一定会存在迟滞。他们在等通胀足够明显且已经成为危险才采取行动。

▋市场影响

【对股市影响】

>> 中金认为，对此次会议的不同资产的反应存在一定分歧。从市场表现来看，美债收益率上涨、美元温和下跌和弱黄金都与鹰派姿态一致，但美股上涨却有些背离。

>> 瑞银策略师团队表示，在我们的测试框架中，通胀预期放缓和加息延迟有利于大盘科技股和成长股，而不是价值股、小盘股、欧洲和银行股，因此我们偏向于技术股的战术上行。

【对黄金影响】

>> 汇丰控股首席贵金属分析师詹姆斯在报告中写道，市场将对减码时间表非常敏感，金融市场对FOMC的解读越是鹰派，黄金下跌的可能性就越大。

【美元影响】

>> TS Lombard首席美国经济学家斯蒂文认为，加息使得美元走强但也可能对美国经济产生负面影响。Blitz指出，随着市场定价越来越多地反映出美联储没有“改变立场”（美联储为了在短期内影响市场而听从市场、宣布实施AIT），他们的政策指导将抵消政府在贸易和促进国内资本投资方面的好处，实际上是重新实施强势美元政策。

【美债影响】

>>Medley Global Advisors的全球宏观战略董事总经理本·埃蒙斯表示：“美国国债曲线正在趋平，因为美联储有可能在2024年后降息。欧元美元也反映出一种有趣的动态。这表明，一旦美联储官员连续加息，市场认为美联储可能不得不再次放松政策。

>> SoFi投资策略主管Liz Young表示，美联储购债方面正在发生变化，但进程非常非常缓慢。即使美联储以我们预期的速度缩减购债，其仍将在明年上半年购买大量债券，因此流动性不会突然抽离系统，他们仍然投入了大量的流动性。至于市场走势，在周三美联储9月利率决议公布前，10年期国债收益率已经下跌，而股市却强劲上扬，这很有趣。

▋本站观点

远大期货认为：但从9月的政策声明来看， 美联储已经是鹰派占据了上风。不仅仅是从点阵图上看，随后的鲍威尔在新闻发布会上，也是一反常态，相较于8月央行年会上的措辞，本次鲍威尔并没有安抚市场，反而重申强调了鹰派的想法。

对于经济预期方面，美联储的预测只能说是基于人们的良好预期，经济前景的乐观以及通胀的下滑是基于疫情的好转，但疫情屡次告诉了人们它是无法预测的，一次德尔塔就再度推升了人们的恐慌情绪，所以美联储预计通胀将在年底的下滑可以说是无稽之谈。

回到市场，机构以及分析师均看出了鲍威尔的鹰派之心，但股市却一反常态，背离市场的发展，在回调后强劲反弹，从走势图可以看出，在跌至接近120日均线的时候，获得了大量的买入资金，可见，华尔街已经无视了美联储的政策影响。

综合来看， 本次会议似乎预示着鲍威尔即将开始的一系列的鹰派操作，因为通胀的问题已经远远超过了美联储的预计持续时间以及目标，在更大的风险来临前(滞胀)，美联储也将提前开始动作，确实金融市场不会陷入更大的风暴中。美元频道>>

 

 

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