远大期货2020年05月20日讯——摩根士丹利表示，道琼斯指数在周一美盘盘初一度上涨逾千点之前，该行便警告过：

“在这次反弹中，大量的华尔街投资者和机构再一次站错了队。”

大摩提出，正如上周五德意志银行的流动性数据所显示的那样，实际控制关系账户组合并持仓和系统性持仓都处于10年来的低位。遵循独立配置策略（即对冲基金和其他杠杆投资者）的投资者也在继续减持，并开始做空。与此同时，这部分空头还算准了仍有投资者在做多，并向后者抛售大量股票。

回溯行情可以发现，对于大部分机构来说，这次股市上升幅度无疑是很大的，股市再次出现估值过高现象。

不过正如摩根士丹利所说的那样，本周的行情打了不少对冲基金的脸。数据显示，周一的买盘规模是最近几个月中最大的。其原因在于随着市场开始回升，各个对冲基金开始补回空头头寸。而持有短期做空长期做多策略的多空型股票基金是股市的最大买家，他们有约60%的交易量来自期权，剩余的部分则来自长期增持。

虽然各个对冲基金都在积极调整仓位，试图将过度加/减仓所带来的损失降至最低，但是这次大规模买盘中，ETF仍是主阵地。对冲基金认为标普500指数周一收盘会上涨超过3%，所以大量增持ETF。

据悉，对冲基金在上周曾大规模增持EFT空头头寸。不过由于股市在本周出现反弹，很大一部分空仓已被砍掉。值得注意的是，尽管ETF市场依然保持资金流入，但不同板块的差距略有扩大。

紧接着，大摩提到了市场中的一些问题。在出现了周一那令人恐惧的高频交易之后，美国多空股票基金的净杠杆率已经从3%上涨到了45%。而此类基金的股票加权总杠杆率也从2%增加到189%。

大摩认为，美联储在过去10年中驱动过好几次股市反弹，但很可惜这一次对冲基金未能成功抓住机会。对冲基金在本轮反弹中的表现相对于美国的多空型股票基金并没有那么抢眼，后者在一天之内回升了70到75个基点，而同时的标普仅有3.2%的涨幅。

造成这种情况的其中的一个原因便是对冲基金忽视了股市的周期性特点，继续持轻仓策略。

另一方面，大摩提醒投资者：周一股市拥挤程度令人咂舌，多头的表现落后市场约1%，空头表现比市场高出80个基点，导致多头与空头的差距扩大到-1.8%。在市场波动重新变得剧烈的情况下，投资者要当心多空双方再次出现大规模的正面交锋。