华尔街见闻

　　分析认为，尽管特朗普政府有望在关税、移民和财政政策等方面实施新的措施，但由于政策执行的时间滞后，美联储在明年1月或3月的会议上不太可能调整政策，最早的反应窗口或将在明年5月。

　　市场可能对美国新一届政府的政策影响产生了过高预期，美联储的货币政策调整速度并不会如市场预期般迅速。

　　摩根士丹利8日发布的研报称，尽管特朗普再次当选，美国国会两院也可能由共和党控制，但美联储在明年5月前不太可能对新政府政策做出反应。

　　分析师Seth Carpenter认为，尽管特朗普政府有望在关税、移民政策和财政政策等方面实施新的措施，但由于政策执行的时间滞后，美联储将不会立即调整货币政策。

　　本周，鲍威尔在最新的记者会上也表示，对特朗普政策“不猜测、不推测，不假设”，但会“建模并纳入到双重使命的框架中”。这意味着，美联储将会基于经济数据的变化来决定加息节奏，而非市场情绪或政治的直接影响。

　　距离政策生效的时间还很长，美联储政策短期内或不急于调整

　　大摩强调，尽管市场情绪受到政策预期的强烈推动，但由于美联储保持观望立场，他们需要观察政策如何影响经济，然后再调整货币政策。而这些政策最早可能在明年1月生效，再加上执行和其他变动，需要等待的世界可能更长。

　　因此，分析师认为，美联储在明年1月或3月的会议上不太可能调整政策，最早的反应窗口或将在明年5月。

“人们必须认识到这样一个事实：美联储不会做出反应，直到政策变化的影响在数据本身中显现出来。”

　　三大政策影响利率政策路径：关税、移民、财政

　　大摩将特朗普政府的宏观经济政策主要分为关税、移民和财政三大方面。报告预计，特朗普政府的关税政策将是较早出台的政策之一。如果对全球其他国家征收10%的关税，美国经济的核心通胀率可能将因此上升约0.9个百分点，GDP增速则会降低约1.5个百分点。

　　虽然新关税政策可能会分阶段实施，但摩根士丹利认为，关税的负面影响将对经济增长造成一定的抑制，尽管当前美国经济韧性较强，可能不会立即导致衰退。

　　此外，报告指出，尽管移民改革通常不会被市场视为关注重点，但减少移民将限制美国的劳动力供给，从而推高通胀压力。

　　在财政政策上，报告认为，如果特朗普政府成功推动税收政策的延续，2025年之前美国经济将不会受到重大财政刺激的推动，“任何变化都只会在2026年发生”。若有新增财政支出，可能主要来自于恢复州和地方税的减免政策，但其对整体经济的拉动作用有限。

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