华尔街见闻

　　多位美联储高官密集发声。达拉斯联储主席Logan、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、堪萨斯联储主席Schmid都支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨。

　　周一，多位美联储高官密集发声。达拉斯联储主席Logan、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、堪萨斯联储主席Schmid都支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐。

　　受美联储高官偏鹰派讲话影响，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨。交易员削减对美联储明年降息的押注，预计到明年9月底前降息133个基点。10年期美债收益率走高11个基点，上逼4.19%。

　　达拉斯联储主席：降息应谨慎

　　周一，达拉斯联储主席Lorie Logan表示，美联储降息应谨慎，因为美国经济环境仍然存在不确定性。“如果经济如我目前所预期的那样发展，那么逐步降低政策利率，使其趋于更正常或中性水平，将有助于管理风险和实现我们的目标。”

　　Logan说，减少限制性货币政策将有助于美联储平衡通胀稳定和就业最大化这两大使命所面临的风险。不过，任何冲击都可能影响利率通向正常化的道路，包括影响货币政策应该以多快的速度推进，以及利率应该在哪里稳定下来”。

　　Logan透露，达拉斯联储覆盖地区的企业表示，他们对未来六个月的稳健增长持乐观态度，但也存在很多不确定性。

　　美联储在9月会议上开启本轮宽松周期的首次降息，并且首次降息就是一次大幅降息50个基点。不过此后的数据显示，美国劳动力市场强于美联储官员们的预期。当前，市场普遍预计美联储11月会议只会降息25个基点。

　　Logan表示，美联储需要保持灵活性，并愿意在适当的时候进行调整。

　　Logan曾经在纽约联储任职多年。她同日还谈到了美联储的资产负债表和融资市场动态。

　　Logan表示，市场流动性仍然非常充裕。虽然过去两年美联储隔夜逆回购工具的使用一直在下降，但当前余额仍然远高于新冠疫情前的水平，这提供了额外的流动性缓冲。Logan补充说，从长远来看，这些余额应该可以忽略不计。如果随着回购利率上升至更接近准备金利率，而该工具的余额没有下降，那么降低隔夜逆回购利率可能是合适的。

　　Logan表示，近期货币市场的压力似乎是暂时的，政策决策者应该容忍这些小压力，以达到有效的资产负债表规模。

　　对于美联储资产负债表，Logan指出，按揭贷款支持证券（MBS）仍然是资产负债表的主要组成部分，预计未来数年仍将如此，不过美联储计划最终持有的大多数是美国国债。

　　Logan再次呼吁所有银行签署并准备在必要时使用美联储的紧急流动性工具——贴现窗口。她还建议，FOMC可能在某个时候考虑对其常备回购工具进行中央清算，就像美国证券交易委员会（SEC）对更广泛的美国国债市场所做的那样。

　　明尼阿波利斯联储主席：预计未来降息更温和

　　同日，2026年FOMC票委、美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利说，他赞成美联储上个月大幅度降息，但重申，支持在未来几个季度以较慢的速度降息。“目前，我预计未来几个季度会进行一些更为温和的降息，以将利率降至中性水平，不过这将取决于数据。”

　　卡什卡利表示，当前美联储FOMC的货币政策仍然在让美国经济踩刹车。但美国经济的韧性让他怀疑，中性利率是否更高。

　　卡什卡利表示，如果要加快降息步伐，他需要看到美国劳动力市场快速走弱的确凿证据。如果美国政府预算/财政赤字“飙升至月球”，那么FOMC的政策利率将更高。

　　卡什卡利指出，美国消费者钱包感受到实实在在的拮据。此前美国的高通胀问题并非劳动力市场所引起。难以分析关税是否造成凶险的高通胀周期。

　　卡什卡利还提到，地缘政治风险尚未更加显著地影响原油市场，这一直都让他感到惊讶。

　　堪萨斯联储主席：采取谨慎的方式

　　美国堪萨斯联储主席Jeffrey Schmid表示，倾向于支持美联储FOMC谨慎、渐进地实施货币政策，避免过大的动作。希望政策周期更加正常化，即美联储通过微调，来维持经济增长、价格稳定和充分就业。“特别是考虑到政策终点存在不确定性，我采取谨慎的方式决策，希望避免助长金融市场的波动，让市场波动性最小化。”

　　Schmid认为，放慢降息步伐，将使美联储能够找到中性利率。“在没有任何重大冲击的情况下，我认为我们可以实现这样一个周期，但我相信这需要谨慎和渐进地进行。”

　　他预计，FOMC本轮降息周期结束时，利率可能会显著地高于新冠疫情之前的水平。美联储最终应将利率下调至多低，存在不确定性。

　　Schmid指出，美国劳动力市场正在正常化，并没有显著恶化。对于通胀朝着2%回落，他有“合理的信心”。

　　在缩减美联储资产负债表（QT）方面，Schmid倾向于按更小的幅度调整久期更短的资产。

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