远大期货2020年06月19日讯——“四巫聚首日”是指美国的股票指数期货、股票指数期权、个股期权和个股期货合约同时到期的日子，在这一天金融产品价格通常面临剧烈波动，波幅通常会大于一般交易日。当日最后一个交易小时为四巫小时（Quadruple Witching Hour），即纽约时间下午三至四点。

而今日这个“四巫聚首日”，将显得尤为特殊。零对冲分析师近期就指出，此次“四巫聚首日”的特别之处在于两点：①本季度末我们将见证史上最大规模的养老基金抛售；②到期的期权期货规模将是十分巨大。

由于恰逢季度末，养老基金通常会出现换股调仓行为。而考虑到当前季度美国股市的表现比债券出色，未来股市的波动性有可能会比债市大一些。

根据高盛的测算，美国养老金可能将净卖出760亿美元的股票，那将是美股历史上的第三大抛售幅度，而前两次记录分别是在今年3月份、2018年12月份。

大量美股期权也将于本周五到期，高盛的RockyFishman估算，从一个纯粹的“标题”角度来看，6月到期规模巨大，1.8万亿美元的SPX期权将于19日到期，为有记录以来第三大非12月到期日。

此外，还有2300亿美元的标普500指数ETF期权和2500亿美元的标普500和迷你标普500指数期货的期权。

同样值得注意的是，6月份的大部分未平仓利率远低于目前的现货水平。从即将到期的期权构成看，最近强劲的看涨期权交易量中，6月份的看涨期权比例高于典型的到期日。高盛指出，在过去几天的反弹中，指数和单一股市的看涨期权交易量都有所加强，标普指数成交量大幅下滑表明，投资者主要是买入看涨期权。

6月份的未平仓利率为43%，高于典型的35%-40%，但大部分上涨的看涨期权都是以实值期权看涨期权的形式进行的。

高盛认为，最大的未知因素是，是市场对超短期趋势的集中押注。由于强劲的追涨势头，导致将到期的期权数量激增：在2020年第二季度期间，每周一、周三和周五到期的SPX期权的最后一天交易量迅猛增加。在大多数到期日都有超过1000亿美元的名义交易，“这使得它们成为一个潜在且巨大但难以追踪的gamma。”

显然，上述风险因素的集中释放，很可能令此次“四巫聚首日”的股市行情变得愈发充满不确定性。事实上，就算四巫日结束后，美股的波动性或许也不会随之减少。正如零对冲分析师指出：“接下来的两周内（6月结束前），我们将继续面临股市动荡。”美元频道