远大期货讯社”之称的Nick Timiraos认为，鲍威尔对劳动力市场前景的措辞出现了微妙却重要的转变，暗示美联储离降息更进一步。

　　据悉，美国6月份失业率升至4.1%。业内人士称，失业率不仅仅反映失业人数的变化，还反映了劳动者的就业意愿和对劳动力市场的满意度，因此在失业率持续攀升的时候，美联储将不得不考虑尽快降息降低失业率。

　　9月或实施预防式降息

　　尽管鲍威尔在证词中并未明确透露有关货币政策调整的细节，但市场押注美联储将在9月降息。

　　据芝商所（CME）披露数据，7月1日至7月9日，10年期美债期货的未平仓合约数量在每个交易日都有所上升，期间合计增加了约159000份合约。其中，9月到期的10年期国债期货的未平仓合约已升至近450万份，为当前合约周期中数量最高的。

　　摩根大通资产管理公司固定收益部门执行董事凯尔西贝罗（Kelsey Berro）表示：“债券市场的提前调仓布局，一定程度上给美联储开了‘绿灯’，让他们可以调整政策。”

　　中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，对于美联储来说，在二季度通胀数据回落、失业率已经超过其在经济展望中4.0%预测的情况下，9月进行首次降息的窗口已然打开，而四季度能否出现第二次降息可能取决于就业市场的降温程度。

　　“我们认为本轮降息或于9月开启，降息路径更类似于1995年和2009年的两次预防式降息，即降息次数和幅度均有限，首轮降息开始时宽松交易即结束。”平安证券首席策略分析师魏伟表示。

　　广发证券资深宏观分析师陈嘉荔也认为，美国就业市场降温和通胀水平回落将触发预防性降息。美联储可能在9月启动降息，全年降息2次。陈嘉荔表示，展望来看，一方面，美国就业市场在韧性中放缓，失业率可能还会继续小幅回升，但不至失控，美联储可能的预防性降息亦将提高经济软着陆的概率。另一方面，美国通胀继续回落仍是大概率，本轮通胀虽然黏性较大，但趋势上仍整体震荡下行。

　　降息交易主线或清晰

　　在当前的降息预期下，大类资产配置逻辑有何变化？在机构人士看来，降息交易主线或逐渐清晰。

　　“上半年海外资产表现的宏观关键词是‘折返跑’，交易主线在‘降息交易→通胀交易’中反复。”广发证券首席经济学家郭磊表示，“现实摇摆”是“预期摇摆”的基础条件，大类资产的“折返跑”源于降息预期的“折返跑”，而后者又源于美国经济、通胀数据的“折返跑”。市场多次提前博弈是“预期摇摆”的放大器。

　　对于未来的资产配置逻辑，郭磊认为，海外资产将逐步反映降息预期从“折返跑”到“兑现”。郭磊进一步表示，市场在适应上半年的数据摇摆后，降息预期将进入“确认期”。以美联储降息兑现的时点作为分界，首次降息前，大类资产胜率占优的将是美债、黄金以及科技成长股；降息落地后，市场将转向“二次通胀”交易，以铜为代表的有色、顺周期品种将占优。

　　“降息交易或迎关键窗口期，美债、黄金胜率更高。”中金公司分析师李昭坦言。其认为，如果降息交易重回市场主线，将对全球股、债、商品、外汇等各类资产均形成利好。分资产类别来看，降息预期升温首先利好美债；黄金在历次降息周期中也具有较高的涨幅和上涨概率，当前黄金没有明显透支降息预期，上涨行情尚未结束；降息交易同样利好股票、商品等风险资产，但从估值角度，股票相对债券估值偏高，铜油当前涨幅也与供需基本面存在较大分化。

　　魏伟表示，6月非农数据发布后，“降息交易”主线再度显现。在美联储将于9月降息的预期下，需更注重降息前后资产配置节奏。中期来看，在降息前仍可逢高配置美债，但短期内或较难有回报。美股全年维度来看并不悲观，短期或受经济数据波动带来的降息“折返跑”而出现较强震荡，建议回调充分后可再介入；降息前科技龙头及上游资源品仍有机会，降息后经济修复下，周期股或出现较好表现。

 

 

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