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【远大期货】美联储预防式降息预期升温 大类资产配置或转向“降息交易”|降息

发布时间:2024-07-11       作者:远大期货      点击数:
远大期货讯社”之称的Nick Timiraos认为,鲍威尔对劳动力市场前景的措辞出现了微妙却重要的转变,暗示美联储离降息更进一步。

  据悉,美国6月份失业率升至4.1%。业内人士称,失业率不仅仅反映失业人数的变化,还反映了劳动者的就业意愿和对劳动力市场的满意度,因此在失业率持续攀升的时候,美联储将不得不考虑尽快降息降低失业率。

  9月或实施预防式降息

  尽管鲍威尔在证词中并未明确透露有关货币政策调整的细节,但市场押注美联储将在9月降息。

  据芝商所(CME)披露数据,7月1日至7月9日,10年期美债期货的未平仓合约数量在每个交易日都有所上升,期间合计增加了约159000份合约。其中,9月到期的10年期国债期货的未平仓合约已升至近450万份,为当前合约周期中数量最高的。

  摩根大通资产管理公司固定收益部门执行董事凯尔西贝罗(Kelsey Berro)表示:“债券市场的提前调仓布局,一定程度上给美联储开了‘绿灯’,让他们可以调整政策。”

  中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为,对于美联储来说,在二季度通胀数据回落、失业率已经超过其在经济展望中4.0%预测的情况下,9月进行首次降息的窗口已然打开,而四季度能否出现第二次降息可能取决于就业市场的降温程度。

  “我们认为本轮降息或于9月开启,降息路径更类似于1995年和2009年的两次预防式降息,即降息次数和幅度均有限,首轮降息开始时宽松交易即结束。”平安证券首席策略分析师魏伟表示。

  广发证券资深宏观分析师陈嘉荔也认为,美国就业市场降温和通胀水平回落将触发预防性降息。美联储可能在9月启动降息,全年降息2次。陈嘉荔表示,展望来看,一方面,美国就业市场在韧性中放缓,失业率可能还会继续小幅回升,但不至失控,美联储可能的预防性降息亦将提高经济软着陆的概率。另一方面,美国通胀继续回落仍是大概率,本轮通胀虽然黏性较大,但趋势上仍整体震荡下行。

  降息交易主线或清晰

  在当前的降息预期下,大类资产配置逻辑有何变化?在机构人士看来,降息交易主线或逐渐清晰。

  “上半年海外资产表现的宏观关键词是‘折返跑’,交易主线在‘降息交易→通胀交易’中反复。”广发证券首席经济学家郭磊表示,“现实摇摆”是“预期摇摆”的基础条件,大类资产的“折返跑”源于降息预期的“折返跑”,而后者又源于美国经济、通胀数据的“折返跑”。市场多次提前博弈是“预期摇摆”的放大器。

  对于未来的资产配置逻辑,郭磊认为,海外资产将逐步反映降息预期从“折返跑”到“兑现”。郭磊进一步表示,市场在适应上半年的数据摇摆后,降息预期将进入“确认期”。以美联储降息兑现的时点作为分界,首次降息前,大类资产胜率占优的将是美债、黄金以及科技成长股;降息落地后,市场将转向“二次通胀”交易,以铜为代表的有色、顺周期品种将占优。

  “降息交易或迎关键窗口期,美债、黄金胜率更高。”中金公司分析师李昭坦言。其认为,如果降息交易重回市场主线,将对全球股、债、商品、外汇等各类资产均形成利好。分资产类别来看,降息预期升温首先利好美债;黄金在历次降息周期中也具有较高的涨幅和上涨概率,当前黄金没有明显透支降息预期,上涨行情尚未结束;降息交易同样利好股票、商品等风险资产,但从估值角度,股票相对债券估值偏高,铜油当前涨幅也与供需基本面存在较大分化。

  魏伟表示,6月非农数据发布后,“降息交易”主线再度显现。在美联储将于9月降息的预期下,需更注重降息前后资产配置节奏。中期来看,在降息前仍可逢高配置美债,但短期内或较难有回报。美股全年维度来看并不悲观,短期或受经济数据波动带来的降息“折返跑”而出现较强震荡,建议回调充分后可再介入;降息前科技龙头及上游资源品仍有机会,降息后经济修复下,周期股或出现较好表现。

 

 

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