远大期货2023年11月17日讯——现在，中国债券交易员面临着一个1.5万亿元人民币的问题：在今年仅剩六周的时间里，北京将如何完成如此多的债券销售。

答案是中国人民银行，世界上唯一放松货币政策的主要央行，以及经济放缓推动的对无风险收益的高需求。

根据彭博社对东方证券数据的计算，截至2023年，中国已发行9.6万亿元政府债券，而预计年度目标为11.1万亿元。今年的发行规模将创纪录，其中包括上个月批准的1万亿元人民币的额外主权债券，用于救灾和气候项目。

这个世界第二大债券市场基本上对债券的巨额发行泰然处之，这证明了中国人民银行降息和定期注入流动性操作的成功。央行的流动性管理非常有效，以至于人们对其在短期内再次下调商业银行存款准备金率(RRR)的预期越来越低。

彭博资讯的策略师斯蒂芬·赵表示：“政府债券供应将耗尽银行系统的流动性，但只是暂时的，中国人民银行将通过公开市场注入现金来促进发行，这样流动性就不会过度收紧。降低RRR的空间正在缩小。”

中信证券和万神殿宏观都认为暂时不会降准。中国人民银行今年已经两次下调该比率，分别在3月和9月下调了25个基点。

周三，中国人民银行通过一年期政策性贷款(MLF)向金融系统增加了6,000亿元人民币的流动性，这是七年来最大的现金注入。此前，10月下旬，中国货币市场出现了短暂的流动性紧缩，当时大量政府债务供应和银行月末的现金需求激增导致短期借贷成本飙升至50%。

作为货币市场平静的迹象，基准七天期银行间贷款利率已从10月底的峰值下降了28个基点。尽管发行激增，但周四中国基准10年期政府债券的收益率为2.66%，远低于1月2.93%的年内高点。

彭博社对历史数据的计算显示，尽管财政部将9月的单笔债券发行量从之前的950亿元增加到1,150亿元，但债券市场仍然保持平静。

万神殿宏观的首席中国经济学家邓肯·里格利表示：“市场不太可能看到市场波动，因为中国人民银行将根据需要通过注入流动性来控制任何利率飙升。压力将继续，但最紧张的时期可能已经过去。”美债频道>>