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【远大期货】【建投贵金属】贵金属月报|六月美元强势,金银高位回调|降息

发布时间:2024-07-01       作者:远大期货      点击数:

  CFC金属研究

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  作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

  本报告完成时间  | 2024年6月30日

  摘要

  美国通胀数据如预期下行,消费仍然趋弱,生产小幅增长,美国经济仍有一定韧性。

  美联储6月会议维持利率不变,但未对降息路径做出明确表态,较市场预期更为鹰派。

  欧央行开启首次降息,经济疲软的同时依然面临通胀上行风险,欧央行官员对进一步降息态度保守。

  整体来看,欧美经济形势仍然偏弱,同时通胀上行风险持续,相比而言,美国经济更具韧性,而欧央行先于美联储降息,使得美元表现强势,给贵金属以压力,此外,前期支撑贵金属走高的商品属性支撑也持续弱化,后市贵金属,特别是白银,或还有回调空间。

  操作策略:

  操作上,轻仓做空白银,或做多金银比。沪金2408参考区间530-570元/克,沪银2408参考区间7000-8000元/千克。

  不确定性风险:

  地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

  6月,贵金属整体震荡回调,一方面美联储对降息持续谨慎,另一方面前期支撑贵金属走高的再通胀担忧也有所减弱,而金银比在商品属性支撑减弱之下也有所回升。整月贵金属波动仍然较为剧烈,特别是白银还出现过单日超6%的波动,显示市场情绪仍然不稳,极易受到经济数据发布及突发事件影响。

  1、宏观金融

  美国方面,通胀担忧进一步减弱,经济景气度仍趋下行,美联储会议释放信号偏鹰,各官员对降息态度谨慎。

  通胀方面,美国5月CPI同比增长3.3%,低于预期和前值3.4%,为近两年来的最低水平;5月核心CPI同比增长3.4%,低于预期3.5%及前值3.6%,为三年多以来的最低水平。美国5月PPI环比下降0.2%,创2023年10月以来最低,预期为上涨0.1%;核心PPI环比保持不变,预期为上涨0.3%。美联储更为关心的PCE通胀数据平稳下降,美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%,符合预期,前值升2.8%。6月公布的美国经济景气度指标好坏参半,其中就业表现良好,生产持续恢复,但消费略有走弱倾向。就业方面,美国5月非农就业人口增长27.2万人,远高于预期18.5万人;平均时薪同比升4.1%,预期升3.9%;不过失业率稍有上行,5月美国失业率为4%,预期值3.9%。生产方面,6月纽约联储制造业指数为-6,预期-9;美国5月工业产出环比升0.9%,预期升0.3%;美国6月标普全球制造业PMI初值51.7,预期51。消费方面,美国5月零售销售环比升0.1%,预期升0.3%;核心零售销售环比降0.1%,预期升0.2%。地产销售亦有所降温,美国5月新屋销售年化总数61.9万户,为2023年11月以来新低,预期64万户。消费者信心也较为疲软,美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从前值69.1降至65.6,创7个月新低,市场预期为72。

  6月中旬,美联储再次召开议息会议,利率政策如市场预期按兵不动,决议声明基本延续前一次的表态,不过确认了通胀略有进展的状态。在新闻发布会上,鲍威尔表示通胀已实质放缓,但仍然太高,迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。会议点阵图与经济预测显示,美联储官员短期通胀预期中值小幅上调,但对长期通胀下行的信心不变,同时对年内降息次数的预期进一步下调。会议后,多位美联储官员发声,官员们普遍认为还未到降息时机,需要观察更多数据以做出决定。考虑到5月以来美国通胀数据下行趋势延续,因此近期美联储官员的表态就略显鹰派了。

  欧洲方面,经济数据持续疲软,欧央行首次降息后官员表态鹰派。6月欧洲公布的经济数据总体偏弱,欧元区4月工业产出同比降3.0%,预期降1.9%,前值降1.0%;欧元区6月Sentix投资者信心指数0.3,预期-1.8,前值-3.6。欧元区6月经济景气指数95.9,预期96.2,前值96.0;工业景气指数-10.1,预期-9.6,前值-9.9;服务业景气指数6.5,预期6.4,前值6.5。欧元区6月消费者信心指数终值-14,预期-14,初值-14,5月终值-14.3。欧元区6月制造业PMI初值45.6,为6个月以来新低,预期47.9;服务业PMI初值52.6,为3个月以来新低,预期53.5;综合PMI初值50.8,为3个月以来新低。不过,欧元区通胀仍有上行风险,5月欧元区CPI年率终值录得2.6%,较4月的2.4%小幅上行。6月初,欧洲央行如期降息25个基点,为2019年9月以来首次降息。但会议后欧洲央行行长拉加德表示,不能说正在进入降息阶段,通胀仍然居高不下。随后多位欧央行官员对外表态均显鹰派,多位官员表示下次降息要建立在通胀进一步改善的基础上。

  总体来看,美国通胀再度进入下行通道,美联储降息预期有所上行,但美联储近期表态仍然谨慎,降息行动仍需进一步通胀数据确认。相比于欧洲,美国经济韧性更为明显,欧央行已然开启降息,经济表现美国也强于欧洲,这使得美元表现偏强,给予贵金属一定压力。此外,经济数据的疲软也弱化了贵金属在商品属性方面的支撑,金银比仍趋上行。

  2、持仓分析

  截止2024年6月28日,SPDR 黄金 ETF 持有量为829.05吨,较上月减少3.16吨,截止2024年6月25日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为246229张,较上月增加9644张。

  截止2024年6月28日,SLV 白银 ETF 持有量为13606.149551吨,较上月增加622.61吨,截止2024年6月25日,COMEX白银非商业多头净持仓为55978张,较上月减少1205张。

  策略

  美国通胀数据如预期下行,消费仍然趋弱,生产小幅增长,美国经济仍有一定韧性。美联储6月会议维持利率不变,但未对降息路径做出明确表态,较市场预期更为鹰派。欧央行开启首次降息,经济疲软的同时依然面临通胀上行风险,欧央行官员对进一步降息态度保守。整体来看,欧美经济形势仍然偏弱,同时通胀上行风险持续,相比而言,美国经济更具韧性,而欧央行先于美联储降息,使得美元表现更强,给贵金属以压力,此外,前期支撑贵金属走高的商品属性支撑也持续弱化,后市贵金属,特别是白银,或还有回调空间。

  操作上,轻仓做空白银,或做多金银比。沪金2408参考区间530-570元/克,沪银2408参考区间7000-8000元/千克。

  三

  相关图表

  作者姓名:王彦青

  期货交易咨询从业信息:Z0014569

  

 

 

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