远大期货2022年12月23日讯——尽管美联储采取激进的加息路线，但美联储缩减资产负债表的努力可能比此前预期的更早结束。

美联储观察人士估计，美联储明年极有可能不得不以某种形式停止目前的缩表计划，因为金融业流动性不足的问题可能已经在加剧。这种流动性短缺问题可能会威胁到美联储对其隔夜利率目标的控制，这就是它可能不得不做出反应的原因。

在谈及美联储官员对资产负债表前景的评论时，政策分析机构LH Meyer的经济学家德里克认为，美联储将在2023年春季开始看到流动性存在的问题，并在6月前采取行动，开始停止缩减资产负债表。

Monetary Macro首席投资官约瑟夫认为，缩表的进程将在2023年第三季度发生改变。他表示，当这种转变到来时，可能是由于国债市场流动性恶化或银行准备金持续下降。

投资银行野村证券的分析师预计，美联储将在明年9月结束缩表。在11月货币政策会议之前、于纽约进行的一项调查发现，多数投行预计缩表行动将在明年最后一个季度结束。

不过，高盛预测，美联储缩表可能会持续到2024年底甚至2025年，之后美联储才会调整政策，这突显出央行在这部分的前景仍存在不确定性。

自今年夏天以来，美联储一直在缩减资产负债表，这是其提高借贷成本的更广泛努力的一部分，以帮助放缓经济增长，并将通胀从上世纪80年代以来的最高水平降下来。虽然官员们没有给出这一行动的结束日期，但经济学家们猜测，美联储官员们预计这一行动将持续两年左右。

在美联储加息至4.25-4.50%，并设定了更高的终端利率的背景下，缩表被设计成在后台自动运行。

在过去15年里，美联储曾两次将其资产负债表作为货币政策工具，来对经济增加或减少刺激。上一轮大规模扩表行动始于2020年3月，当时新冠疫情刚刚开始。

从那时候起，美联储将其持有的美国国债从4.2万亿美元增加到接近9万亿美元的峰值，这主要得益于大举购买美国国债和抵押贷款债券。

美联储在今年3月份开始加息，并在6月份开始允许其持有的一定数量的债券到期。这一过程在9月份全面启动，当时美联储表示，将允许每月最多600亿美元的国债和350亿美元的住房抵押贷款支持证券从其资产负债表中剥离。截至12月14日，美联储资产负债表的规模约为8.6万亿美元。

野村证券表示，美联储可能会将其资产负债表降至约7万亿美元，远高于疫情前的水平。

美联储缩减资产负债表相当于将银行准备金从金融体系中抽走，而金融体系是由许多活动主导的，它们不可预测地相互影响。银行储备金不足会导致短期利率不稳定，这意味着美联储无法可靠地设定其政策利率目标。

这是美联储在2019年9月面临的问题，当时它也处于缩减资产负债表的阶段。当时，美联储出人意料地遭遇了准备金短缺问题，导致联邦基金利率失衡，迫使美联储开始向金融体系中重新注入流动性。

美联储不希望重蹈覆辙，因此，它不太可能测试自己能在多大程度上消耗银行储备金。

11月30日，美联储主席鲍威尔表示，他不认为银行系统的准备金不足，但他也暗示，美联储将以一种可能导致缩表提前结束的方式管理其资产负债表。美元频道>>