远大期货2023年8月10讯——毫无疑问中国现在显然正在应对通货紧缩的威胁。消费者和生产者价格自2020年以来首次同时下跌，加剧了人们对这个世界第二大经济体经济状况的担忧。考虑到世界许多其他地区仍在应对通胀，中国的物价下跌似乎有些特立独行，但造成这一状况的因素是根深蒂固的，解决这些问题可能并非易事。

1. 为什么其他国家都有通货膨胀，而中国却处于通货紧缩？

随着美国和其他主要经济体在新冠肺炎疫情后重新开放，通胀率飙升，政府纾困措施刺激了需求。今年年初，一些经济学家预测中国也会发生同样的情况。但事实并非如此。宏观状况不景气导致消费者避免购买任何高价商品，比较典型的是导致汽车消费持续疲软并引发价格战，而房地产低迷导致装修、家电和家居用品的消费回落。

2. 如果所有东西都便宜，对消费者来说不是很好吗？

不是。乍一看，更便宜的物价对消费者有利，但这并不等于消费者会消费。当各种商品的价格长时间下跌时，人们开始认为最好推迟购买电器等昂贵商品，认为价格会继续下跌。这进一步限制了经济活动，进而迫使企业降低价格。对于消费者来说，这通常意味着收入减少或失业，从而导致支出减少，从而形成危险的螺旋式下降。

3. 对企业的影响如何？

价格下跌通常会导致收入和利润下降，从而促使企业抑制投资和招聘。通货紧缩还提高了经济中“实际”或通胀调整后的利率水平。企业贷款成本的上升抑制了他们的投资能力，这反过来又抑制了需求，引发了更多的通货紧缩。一些经济学家认为，这种“债务通缩”可能会引发经济衰退或萧条，因为人们拖欠贷款，银行坏账增加。看看日本，20世纪90年代，日本的物价下跌导致了长期的经济停滞，而这种停滞到现在仍然困扰着这个世界第三大经济体。该国仍在处理如何以可持续的方式刺激经济增长的问题，而日本央行部署负利率并没有起到什么作用。

4. 这种通货紧缩将持续多久？

食品和能源成本的暴跌在很大程度上加剧了7月数据的下行压力，一些经济学家认为，在今年剩下的时间里，这些品类的价格抑制作用会减弱。自2022年10月以来，工厂出厂价格一直处于通缩状态。即便如此，7月的数据也比上月略有改善，表明逐步企稳。总的来说，中国的通胀率十年来一直处于低位，经济学家们认为，高家庭储蓄率和高投资导致工业产能快速增长是原因。

5. 政府会做什么？

中国人民银行可能会进一步降息或减少银行必须持有的现金储备。问题是，央行面临着几个制约因素，比如人民币贬值和已经上升的债务水平，尤其是地方政府层面的债务水平。考虑到财政紧张，财政支持 - - 刺激 - - 也可能很温和，这意味着决策者不太倾向于像过去那样依赖大额支出措施，而是转向有针对性的战略。北京还鼓励地方当局想方设法让人们花钱。

6. 外国投资者呢？

考虑到通货紧缩时期企业降价的压力，最明显的影响可能是对企业盈利的影响，这将导致股票下跌。而国债则可能更具吸引力。但是，由于其他主要经济体债券收益率很高，因此仍无法吸引外国投资者。

7. 这对全球经济意味着什么？

至少在短期内，发达国家可能会得到一些好处，在抑制通胀方面。但另一方面，或者说大局是，作为第二大经济体，全球近几十年来的主要引擎一旦失速，意味着全球经济前景指向萧条，近期欧洲和美国主要经济体的数据已经证明了这一点。

8. 这种事以前发生过吗？

在2009年、2015年和2020年，都出现过CPI和PPI同时下降的情况，当时决策者都以强有力的货币宽松和大规模财政刺激作为回应。1998年出现过更严重的结构性通缩，当时对银行进行了重组并大规模关停低效国企。富时A50频道 >>