远大期货2023年6月13日讯——北京时间20:30，劳工统计局(BLS)公布的美国消费者价格指数(CPI)数据显示，5月CPI同比增速创逾两年最低，市场基本锁定美联储6月不再加息。数据公布后， 美国国债收益率下跌，美股期货短线上扬，美元指数短线下挫超20点。黄金短线下行后上涨。具体数据如下：

单位：%

	数据类别	指标周期	前值	预期	现值
	美国5月CPI年率	截至2023年5月	4.9	4.1	4.0
	美国5月CPI月率	截至2023年5月	0.4	0.2	0.1
	美国5月核心CPI年率	截至2023年5月	5.3	5.3	5.3
	美国5月核心CPI月率	截至2023年5月	0.4	0.4	0.4

▌报告数据

数据显示，5月，美国CPI同比上涨4.0%，低于上月的4.9%和预期的4.1%，连续第11次下降，为2021年3月以来最小同比涨幅。 同时环比上涨0.1%，预期值0.2%，前值0.4%。

美国消费者价格指数(CPI)年率(截至2023年5月) 美国CPI年率(左轴) 预测值(右轴)                  (单位： %)

	公布时间	数据统计时间	现值	前值	预期	美元影响
	2023-06-13	2023年05月美国CPI数据	4.0	4.9	4.1	利空
	2023-05-11	2023年04月美国CPI数据	4.9	5.0	5.0	利空
	2023-04-12	2023年03月美国CPI数据	5.0	6.0	5.2	利空

数据还显示，5月，核心CPI同比上涨5.3%，符合预期，较上月下降0.2个百分点；环比上升0.4%，预期0.4%，前值0.4%。

美国(核心)消费者价格指数(CPI)年率 (截至2023年5月) 美国核心CPI年率  预测 值(右轴)      (单位： %)

	公布时间	数据统计时间	现值	前值	预期	美元影响
	2023-06-13	2023年05月美国CPI数据	5.3	5.3	5.3	中性
	2023-05-10	2023年04月美国CPI数据	5.5	5.6	5.5	利空
	2021-04-12	2023年03月美国CPI数据	5.6	5.5	5.6	利空

▌其他数据

报告显示： 汽油是整体CPI下降的最大推动力。5月能源指数同比下降了11.7%，而食品指数同比上升了6.7%。同时住房项目是5月核心通胀上升的最大因素。

▌分类来看

在上行指数中，住房指数环比上升0.6%，4月为上升0.4%。5月份的租金指数和业主等效租金指数环比上涨了0.5%。其次二手车和卡车，连续第二个月上升4.4%，机动车保险指数上涨2.0%。服装、个人护理和教育指数也在5月份有所上升。

在下降指数中，跌幅最大的是鸡蛋价格(此前因禽流感导致价格飙升)，继4月份和3月份分别下跌1.5%和10.9%之后，5月份鸡蛋价格环比暴跌13.8%，这是自1951年1月以来的最大跌幅；5月汽油(-5.6%)、电力(-1.0%)、天然气服务(-2.6%)跌幅均较大。

重要的是，根据彭博社的计算，4月住房以外核心服务部门通胀环比上涨0.2%，而4月环比上涨0.1%，这是自2020年7月以来最小涨幅 ；同比上涨4.6%，创2022年5月以来最低。此前，美联储主席鲍威尔和他的同事强调了在评估通胀前景时该指标的重要性，因此被华尔街视为超级通胀指标。

▌机构评论

① 通胀前景展望

富国银行证券的宏观策略主管迈克尔·舒马赫表示：美联储的通胀斗争继续朝着正确的方向发展，但总体进展仍然缓慢得令人沮丧。在能源价格急剧下跌和食品通胀放缓的情况下，总体通胀取得了最大进展，但总体CPI仍处于4.0%的高位，令人无法接受更令人不安的是核心通胀的顽固性。过去12个月核心CPI上涨 5.3%，过去三个月上涨5.0%(年化)，这表明核心通胀已经放缓，但仅勉强。

Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：尽管总体CPI环比增长0.1%低于预期，同比增长仅4.0%，但核心消费者价格增长0.4%，但对政策制定者来说仍然过于强烈。我们仍在等待住房成本的放缓开始进入通货膨胀的计算，但到目前为止，它仍然非常难以捉摸。目前，在降低通货膨胀方面取得的所有进展通货膨胀是由指数的能源部分造成的，这意味着通货紧缩过程仍然取决于能源价格的持续疲软。押注通胀如此波动的部分持续疲软对决策者来说不是一个好的策略。

5月份的报告包含了多头和空头的好消息，5月份总体通胀率较上年同期放缓至4.0%，而同期核心价格保持强劲，为5.3%。

美国银行证券的美国经济研究主管迈克尔·加彭表示：与4月份一样，5月份的CPI报告表明核心通胀正受到二手车和住房的推动。在这两个组成部分之外，趋势变得非常令人鼓舞。此外，我们认为有理由预期核心CPI将在今年和明年缓解。因此，我们应该会继续看到核心CPI的改善，尽管它可能比总体CPI的下降速度更为缓慢。

②美联储政策展望

芝商所利率观察工具显示，市场对6月不加息的预期从73.5%的概率上升至93.1%，加25基点的概率从26.5%下滑至6.9%。

一些经济学家指出，报告将支持美联储继续加息25个基点...

花旗集团的首席美股策略师托拜厄斯·列夫科维奇表示：虽然每个月的细节可能有所不同，但根据多项指标衡量的核心通胀率已连续两年保持在5% 或以上。尽管市场定价美联储明天加息的可能性很小，但我们维持我们的基本情况加息25个基点。如果美联储确实在6月份“跳过”加息（这是一个很难传达的决定，因为增长、通胀和政策利率预测很可能会被上调），我们预计在某个时候会出现一些鹰派的惊喜，因为潜在的通货膨胀仍然过于强劲。

SahmConsulting创始人克劳迪娅·萨姆表示：这些数据基本符合预期。但它不应该改变路径。而且，他们已经非常清楚地认为通胀过高。不管这些数字今天如何出现，我们都会承认通胀过高。降低通胀的政策制定者需要继续前进。

一些经济学家指出，报告将加剧美联储内部分歧...

安永的首席经济学家格雷戈里·达科表示：最新的消费者价格通胀数据并未改变美联储跳过6月加息的前景，但说明了美联储在考虑进一步加息时面临的‘我应该继续还是应该结束’的困境。”预计部分官员将支持在持续的核心通胀压力下应保持继续收紧政策，但也有部分支持结束的官员。

Jefferies Financial Group的货币市场经济学家汤姆·西蒙斯表示：本月的CPI数据总体上喜忧参半，可能有助于确认投资者在发布前对前景的偏见。软着陆/完美通货紧缩阵营可以看到通胀减速、核心服务减速、事实是，如果不是二手车的话，CPI会持平，因为这表明美联储正在得到它想要的东西，而不必设计经济增长的大幅放缓。

然而，硬着陆阵营可以指出能源的下降不会重演，以及住房和核心服务价格的持续压力是预期消费者将减少可自由支配支出的理由，也是相信我们已经走向衰退的理由。

有了这些数据，美联储可以结束加息周期，但没有足够的证据表明降息会很快到来。

一些经济学家指出，报告加持美联储6月按兵不动的预期...

牛津经济研究院的首席美国经济学家凯西·博斯特扬西奇表示：5月份的消费者价格指数并未改变美联储本周暂停加息的计划，近期油价下跌支持我们对美联储在今年剩余时间内维持利率不变的预测，然后才开始提前降息2024年。

不包括住房在内的核心服务通胀环比上涨0.2%，美联储因其粘性而高度关注。这比4月份略有加速，将使美联储的言辞保持鹰派，但并不意味着另一个加息迫在眉睫。

Groundwork Collaborative 首席经济学家拉基恩·马布德表示：这份报告中突出的是通货膨胀持续存在，而美联储正在做的任何事情都不起作用。它不起作用的原因是美联储解决高价格问题的工具实际上并没有发挥作用导致这种通胀的核心根本原因是：企业牟取暴利，我们有供应链问题，地缘政治因素。”

其中一些问题已经开始缓和……但事实是，美联储通过连续十次加息，一直在打击劳动力市场，并真正试图削弱一直显着增长的劳动力市场。强势走出疫情的困扰。我认为我们真的需要采取不同的方法。美联储不仅应该在明天暂停，而且应该在未来真正暂停。

哈里斯金融集团执行合伙人杰米·考克斯表示：这份CPI报告是美联储暂停加息最需要的东西。如果通胀继续放缓的趋势在6月得到进一步确认，那么进一步收紧货币政策的必要性就不存在了。

deVere Group首席执行官兼创始人杰尔·格林表示：这是一个令人感觉良好的数据，将使投资者感到振奋，因为它将进一步加大美联储暂停加息议程的压力。

如果美联储暂停加息，预计市场可能会出现缓解性反弹，这可能为投资者提供重要机会，但他们不应过于自信，认为这是自1980年代以来最激进的货币政策的终结。美联储还没有完成任务。

美国联信银行首席经济学家比尔·亚当斯表示：7月或9月仍有可能加息，但美联储看起来更有可能在接下来的几个决定中保持利率不变；这是一个千钧一发的决定。

通胀前景在很大程度上取决于下半年经济的弹性。经济最有可能的路径是总体活动温和收缩，这主要是由于企业减少库存和资本活动减少，企业资本支出和制造业等密集活动；这些经济领域对美联储加息的长期和可变滞后最为敏感。

晨星首席美国经济学家普雷斯顿考德威尔表示：CPI没有加速上涨，我认为美联储将在6月避免加息，这是有充分理由的。仍有很多通缩势头正在酝酿之中，因为美联储加息对实体经济的影响远未完全显现。

如果二手车价格在5月份持平，而不是出人意料地上涨4.4%，那么核心通货膨胀率将达到6个月低点。批发价格连续两个月下跌，因此二手车未来几个月价格反弹可能会逆转。

万神殿宏观的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：总体而言，由于去年5月月率大幅上涨的基数效应，导致同比总体通胀率从4.9%降至4.0%，而6月的类似情况意味着年率应该降至仅3.1%。如此快速的整体通货紧缩将使美联储更难证明再次加息的理由，但我们还不能排除7月加息的可能性。

我们的基本假设仍然是美联储已经完成了本轮加息，但是利率水平将维持在这一水平较长时间。

一些经济学家指出，美联储实施“走走停停”政策可能导致利率预期升至更高...

投资管理公司 Payden & Rygel 的董事兼首席经济学家克利夫兰表示：如果美联储效仿加拿大央行和澳洲联储采取走走停停的政策，第一个影响将是短期国债收益率，即2年期国债收益率，可能会回到5%或更高。短期利率可能会比长期利率上升得更快。

与此同时，股票的结果将更加棘手。因为如果在类似滞胀的环境中，粘性通胀伴随着增长放缓，这对股市来说将是可怕的。

我担心，如果这种情况延续到9月，而我们的月度核心CPI仍为0.4%，美联储将重新进入加息模式。这将对市场造成更大的冲击。如果他们在周三不加息并且听起来不够强硬，一些人将相信美联储已经完成并且可能会影响市场。我最担心的是，如果他们确实暂停或跳过，并且通胀没有降温，他们就必须重新开始 - - 这就为我们是否需要将利率提高到6%打开了大门。。

▋本站观点

交易时间认为， 本期CPI报告与上期报告相比，并未明显的改善。总体CPI在基数效应下，大幅降温，但核心通胀依然在高位，且长时间保持在5.0%以上，这更加说明了类别之间存在此起彼伏，并未出现有意义的降温，显示较强的粘性。

对于美联储而言，此次的报告可能并不会引起他们的强烈回应。一方面，二手车批发价格下跌预示该分项可能在6月进一步走低；其次，酒店、机票这类波动分项和暂时因素可能夸大了超级核心通胀的涨势。最后，他们对通胀逐步回落过程十分宽容，并将银行业压力的潜在后果纳入考量，政策更具前瞻性。

且前一日的调查显示短期通胀预期回落至两年低点，所以美联储是有理由以及空间来跳过加息。但不支持彻底结束加息周期。

预计本次美联储可能实施鹰派暂停，即按兵不动的同时发出强硬信号。

将上调点阵图的利率指引，可能会多出25个基点的空间，以此来向市场传递抗通胀仍是首要任务的信号，并强化政策利率将在高位停留较久的预期指引。

值得注意的是，倘若6月数据反弹，可能导致美联储再度重新加息，而这种“走走停停”的货币政策可能导致市场对终端利率预期进一步提升。

对此， 如果美联储在周四同时上调点阵图和对核心PCE通胀的预测，那么鲍威尔的发言大概率也将包含鹰派元素。美元频道>>

 

 

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