远大期货2021年7月16日讯——最新“褐皮书”显示，美国经济从5月底到7月初得到进一步加强。其中交通业、旅游业、制造业，以及非金融服务业均报告了高于平均水平的增长。

▋ 市场反应

在褐皮书公布之后，美股三大指数维持了之前的震荡走势，其中道指不论在褐皮书公布前半小时还是公布后的涨幅均未超过100点。截至发稿，道指涨0.19%，标普涨0.21%，纳指涨0.33%。

美债方面，10年期美债收益率在褐皮书公布之后小幅下跌，延续了之前的跌势，最新报1.354%，日内跌6.1个基点。

▋ 美联储经济褐皮书节选

完整报告点击：《Beige Book》

▋ 整体经济描述

美国经济从5月底到7月初进一步走强，显示出适度到强劲的增长，其中交通业，旅游业，制造业，以及非金融服务业均报告了高于平均水平的增长。

“褐皮书”中对经济活动的描述较此前改善，从“温和复苏”变为“适度到强劲”。

▋ 通胀方面

物价以高于平均水平的速度上涨，七个地区报告出现强劲的物价增长，其余地区略有上涨。大多数人认为，在未来的几个月中，物价将进一步上涨 。

美联储认为价格上升速度是高于平均水平的，其中七个地方联储报告价格上升强劲，其余地方联储则报告价格增长温和。此外美联储还指出，价格压力是广泛存在的，而在酒店业的情况格外突出，因为酒店和餐厅重开面临着材料和工人的供应均受到限制。此外，企业之间的的定价能力也是参差不齐，其中部分联络人表示更高的终端用户需求使得他们可以提高销售价，但也有联系人表示，输入价格的压力压缩了他们的利润空间。

▋ 就业方面

四分之三的地区报告就业有轻微或适度增长，其余地区报告就业有适度或强劲增长。 薪资平均增长速度温和，低薪工人获得了高于平均水平的工资增长。多个地区的公司预计招聘上面临的困难将延续到初秋。

美联储在报告当中指出，工资的平均增长速度相对适中，而低薪工人的薪酬增长高于平均水平。劳动力短缺常常被认为是企业无法达到预期水平的原因，健康的劳动力需求是广泛存在的，目前对低技能工作的需求则最为强劲。所有地方联储都注意到了通过非薪酬的现金奖励来招揽并留住员工的情况出现增加，不过有三个地区的工人更替率高于平均水平，而留任率则相对偏低。有部分区域的企业预计，招工难的情况可能将延续到初秋时期。

▋ 市场观点

>> 零对冲(erohedge)提到， 这意味着只有部分人认为当前的通胀是暂时的，而大部分人认为通胀将会长期化，而且也将变得更高。这与华尔街分析师们的看法一致。

>> ThinkMarkets的市场分析师Fawad Razaqzada说，尽管最近通胀大幅飙升，市场似乎已经认定美联储减码讨论不会仓促进行，就目前而言，从表面上看，市场仍在姑且相信美联储的说法。

>> OANDA资深市场分析师Edward Moya称，鲍威尔的讲话确实巩固了这样一种信念，即尽管通胀数据升温，美联储仍将保持相当宽松的政策。

>>Baird投资策略分析师Ross Mayfield解读称，美联储仍然高度关注就业形势。虽然部分领域的经济复苏已经达到或者超过疫情前水平，但劳动力市场较疫情前仍有近700万的缺口。劳动参与率低，以及失业率高于4%-5%的区间都意味着美联储将持续处于宽松状态。毫无疑问，目前的通胀数据正在使他们陷入两难境地。

▋ 本站观点

随着褐皮书中对经济状况描述的改善，可见美联储的官员也认识到了通胀持续走热的问题，尽管鲍威尔一再强调通胀是暂时，但是这个暂时可能比美联储估计的持续时间还要长。但即使这样美联储也不会做出因为通胀问题而踩刹车的动作，最多只是温和前移缩减QE的时点，因为就业问题实质上并没有得以明显的改善，大部分地区的描述只是“轻微或适度增长”，褐皮书明确表示招工难的情况可能将延续到初秋时期。在还不清楚市场是否完全恢复的情况下，突然的降温措施很有可能导致市场剧烈波动，这才是鲍威尔不想看到的。

展望后市，美联储还需要更多的数据来观察市场，在基数效应消退的情况下，通胀能否在7月开始有所回落将是关键，正如鲍威尔所说的未来三个月的通胀数据才是重点，一旦数据仍创新高，很有可能促使美联储改变政策立场。美元频道>>

 

 

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