远大期货2021年01月18日讯——去年对于石油股来说又是一个糟糕的一年。标普油气勘探生产基金（XOP）中的石油生产商平均暴跌38%。与此同时，石油ETF在过去三年里下跌了55%以上。虽然油价下跌是部分原因，是作为美国主要基准原油WTI在这段时间内贬值了约三分之一，但石油生产商通过钻井不惜一切代价增加产量，消耗了数十亿美元的资本。

然而，2021年的开局要好得多。WTI已经上涨逾10%，自去年2月以来首次突破每桶50美元。这使得SPDR oil ETF今年已经上涨了20%以上。鉴于50美元的原油价格对一些产油国来说是多么的关键，这一涨势可能只是一个开始。

看好石油股的理由

过去一年，大多数石油生产商都在专注于降低成本，以便在低油价下生存。许多公司使用的工具之一是通过通过兼并来扩大规模。石油巨头雪佛龙去年以130亿美元收购了来宝能源，拉开了当前并购浪潮的序幕。促成这笔交易的主要因素是，预计合并后的公司每年可以节省3亿美元的成本。许多同行遵循这一蓝图，通过收购竞争对手来降低成本。Devon Energy最近完成了与WPX Energy的对等合并，该交易将使公司的年度成本节约从3亿美元增加到今年年底的5.75亿美元。与此同时，康菲石油公司将在今年完成对Concho Resources的收购，这将使其在2022年前获得5亿美元的年度成本和资本节约。

这些交易的结果是，在2021年油价较低的情况下，石油生产商将获得比去年更多的现金。正因为如此，现在原油价格在50美元，他们可以增加更大的油井。例如，康菲石油公司估计，在油价为40美元的情况下，通过与Concho Resources的合并，公司可以产生75亿至78亿美元的营运现金流，这足以为维持目前的产量和股息提供资金。与此同时，以每桶50美元的油价计算，合并后的公司今年可能会额外产生30亿美元的现金。Devon Energy只需要平均每桶33美元的油价，就可以为其股息和生产维护计划提供资金。正因如此，在原油价格为40美元时，该公司有望创造超过5亿美元的自由现金流，如果今年油价保持在每桶50美元左右，则将创造超过15亿美元的自由现金流。

通常情况下，石油生产商会在油价上涨时立即将增量现金流进行再投资，以加大钻井计划，提高产量。然而，在过去被这种做法的打击后，多数生产商计划今年保持产量不变，即使油价继续上涨。如果他们这样做，他们将产生大量的过剩现金，他们可以用来偿还债务，并把资金返还给股东。Devon Energy已经承诺今年将支付高达50%的超额现金的特别股息，而康菲石油公司可能会继续回购股票。

看空石油股的理由

虽然石油市场正在改善，但仍处于不稳定状态。供需之间存在着微妙的平衡。虽然消费今年有望改善，但疫情可能会继续影响消费反弹的速度。如果疫苗迅速推出，人们今年将能够回到办公室，出行的次数将大大增加，这将推动汽油和航空燃料的需求。然而，如果由于生产问题或需求平淡，石油消费可能达不到预期，导致原油价格下跌。

与此同时，随着欧佩克及其许多合作伙伴重启部分闲置产量，今年的石油供应有望增加。如果产量增长过快，或者美国生产商开始变得贪婪，这可能会对油价构成压力，尽管沙特正在尽其所能抑制全球供应。

如果油价失去对每桶50美元的控制，可能会导致石油库存回吐早期大部分涨幅。与此同时，油价回落至每桶40美元左右将给财务状况较差的石油生产商带来巨大压力，可能导致另一波破产浪潮席卷整个行业。

谨慎乐观

如果油价持续攀升，石油股今年的表现会非常好。对于那些已经采取措施降低成本的公司来说尤其如此，因为如果油价保持在50美元，它们今年有望获得大量自由现金流。鉴于它们承诺保持产量不变，许多公司将通过股票回购和特别股息将这笔意外之财返还给股东，这可能会大幅推高它们的股价。

但是，下行风险仍然存在，这就是为什么投资者需要保持警惕，关注那些即使油价走低也能繁荣发展的生产商。原油频道>>