远大期货2020年12月21日讯——规模20万亿美元的美国公债市场将受到美国当选总统拜登领导的监管机构的严格审查。3月，因对疫情的担忧加剧，美国公债市场一度崩溃，并威胁到整体金融体系的稳定。

据6位监管和业内消息人士称，对问题所在进行评估，并采取措施提振市场韧性，可能是即将上任的美国财长耶伦面临的首要监管挑战之一。

在三月美债大跌后，美联储买入1.6万亿美元公债用来稳定市场，市场越来越一致认为，迫切需要进行重新评估。但可能出现的变化包括放松交易规则、允许新的参与者进入市场，或引入中央清算机制，但这些实施起来存在一定的风险，并引发行业内围绕收益和成本的明争暗斗。

智库美国进步中心的高级政策分析师Gregg Gelzinis表示：“这是世界上最重要的金融市场，要求政策制定者不能大意，谨慎对待。”

美国国债是世界上最具深度、流动性最强的市场，处于全球金融体系的核心地位，是衡量全球资产类别的基准，并使美元成为全球储备货币。

但随着投资者在2月底和3月初对新冠疫情的担忧加剧，美国国债市场的流动性迅速恶化，降至2008年金融危机时的水平。美联储继续每月购买大约800亿美元的美国国债，高级官员警告说，如果取消这一措施，流动性可能再次崩溃。

美联储周三承诺将继续向未来的金融市场注入资金，以应对经济衰退。

美联储在为期两天的会议结束后发表的政策声明中表示，将继续购买债券，“直到委员会在实现最大就业和物价稳定目标方面取得实质性进展”。

美联储副主席夸尔斯曾指出美国国债市场的脆弱性。耶伦在7月份的一篇专栏文章中写道，美联储和财政部需要检讨为什么美国国债做市工具“没有更有效地发挥作用”。

周三，耶伦自2018年2月以来一直在华盛顿工作的最具影响力的智库之一布鲁金斯学会发布了改革蓝图。

报告称：“美国财政部和其他美国债券市场的快速增长已经超出了交易商（传统的流动性供应商）在压力时期满足流动性需求的能力。”

摆在桌面上的一个方案是扩大提供流动性的交易商数量。目前，24家华尔街精英公司(多数是大银行)获准在二级市场从客户手中购买美国国债，并将其卖给纽约联邦储备银行。

其中一位消息人士称，在债券市场问题上向政府提供建议的美国国债市场惯例小组（TMPG）的一些成员支持这一想法。他说，指望一小部分经销商单独完成这一任务是不现实的，尤其是在压力时期。

TPMG的同一位消息人士称，这可能意味着要增加大型资产管理公司的规模，从而有可能为市场带来数万亿美元的流动性。消息人士说，已经为股市提供流动性的自营对冲基金也可能获准进入。

交易商表示，危机后的规定令其账面上持有债券的成本高昂，从而损害了流动性。

美联储在4月份暂时放宽规定，允许大型银行将美国国债排除在资产计算之外，降低了它们必须持有的美国国债资本，从而在一定程度上解决了这个问题。

但摩根大通首席执行官Jamie Dimon等资深银行家表示，监管机构更应该重新审视危机后规则的影响，并考虑进行永久性改变。

他在上周高盛集团的一次会议上说：“希望他们重新校准所有这些指标，这样我们就不会永远把这么多的资本束缚在流动性非常严格的方式上。”

监管机构还在探索引入中央清算机制，为国债交易提供担保，类似于危机后的变化，以提振掉期市场。夸尔斯上月对议员表示，这样一种机制可能有助于减轻交易商资产负债表的压力。

赞助TMPG的纽约联邦储备银行的一位发言人指出，该行官员此前的言论承认，市场参与者正在讨论此类选择。

消息人士称，高杠杆对冲基金被迫解除其美国国债头寸，加剧了抛售行为，这一作用也将引起审查。

布鲁金斯学会的建议包括中央清算和对银行资本监管进行“有针对性”的改革。

三位消息人士说，耶伦可能会在上任后的头几个月内进行评估，并在提出建议之前征求利益相关者的意见。通常情况下，这样的改变需要经历一个漫长的规则制定过程，其中包括行业反馈。

由于市场的复杂性，多个监管机构将会参与进来，从而延缓了进程。将资产管理公司加入交易池可能会要求它们接受额外的监管，它们可能会抵制这种监管。中央清算还需要新的风险控制措施，其中一些交易商在将清算引入掉期市场时花了数年时间进行斗争。对冲基金可能会反对限制其杠杆率。

Gregg Gelzinis说：“金融体系中涉及的一些子行业，包括交易商和对冲基金，在政治上都是很强大的。任何限制其活动或吞噬其利润的拟议政策都将面临巨大阻力。” 美债频道>>