远大期货2020年12月18日讯——预计拜登将进一步增加政府开支。基于这一点以及其他原因，拜登总统任期内的通胀率有可能高于特朗普。这对黄金来说是个好消息。

拜登的总统生涯不会轻松。抛开疫情的因素，拜登接手的经济增长缓慢，公共债务过多。考虑到债务负担，应该清楚的是，在拜登的任期内，实际利率将保持在超低水平。这就是债务陷阱的工作原理——债务增长得越多，经济(财政部)承受更高利率的能力就越小。

此外，拜登将不得不面对通货膨胀的风险。事实上，一些分析人士认为，这位新总统可能会推动油价上涨。是真的吗?我们最终会看到通货膨胀率加速上升吗?

到目前为止，消费者通胀一直处于温和状态。如下图所示，总体CPI年增长率已从疫情前的2.3%下降到10月份的1.2%。

远大期货——美国CPI数据

对一些人来说，考虑到美联储向经济注入的所有资金，这确实令人惊讶。然而，通胀减速完全符合5月版《黄金市场概览》中的预测:“短期内，我们预计会出现通胀减速，但未来晚些时候出现通胀的风险将高于10年前。”

实际上，在短期内，负面需求冲击压倒了其他因素，人们只是增加了对货币的需求，因为在线下经济中存在巨大的不确定性和有限的消费机会。

但美联储没有大幅增加货币供应量吗？的确如此，中央银行只创造了一个货币基础，而大部分（超过90%）的广义货币供应量是由商业银行创造的。因此，对于通胀趋势而言，真正重要的不是美联储的资产负债表，而是商业银行的信贷扩张，因为每当银行发放贷款时，它们也会创造存款，即货币供应量。

银行信贷和广义货币供应的扩张速度也在加快，如下图所示。这就是疫情之后的通胀风险相比于大衰退之后要高的原因，当时银行受到严重打击，不愿扩大信贷。

远大期货——M2货币供应量与银行信贷年增长率

现在的情况不同了。然而，银行没有向消费者而是向企业家发放贷款，这可能是因为他们需要信贷才能在大封锁期间维持下去。因此，银行信贷的加速可能是暂时的——实际上，银行信贷扩张的步伐最近一直在放缓。但当疫情结束后，消费者可能会再次利用信用卡和房地产贷款。

事实上，这对通胀来说是一个重要的上行风险。一些经济学家在这里指出了被压抑的需求，即通常在一段时期的消费低迷之后，对服务或产品的需求强劲增长。这种观点认为，在经济衰退期间，消费者倾向于抑制需求，而在经济复苏时才会释放需求。它是有意义的;在危机期间，不确定性上升，所以人们试图削减开支和积累现金。当市场信心恢复时，人们花钱会更自由。

在当前，同样的情况也可能发生——不仅不确定性上升，而且人们还必须保持社交距离，遵守卫生限制，这迫使他们减少支出。因此，当疫情结束时，对现金的需求可能会下降，而支出可能会增加，从而加速通货膨胀。当然,有些需求将永远得不到满足（无法弥补这些错过的与朋友喝啤酒的机会）,但当风暴结束，疫苗增强人们的信心时，他们将花掉大流行期间积累的大量额外储蓄。
如下图所示，美国的个人储蓄率从疫情前的8%上升到4月份的近34%。目前该比率保持在14%以上，因此未来消费支出仍有增加的潜力。

远大期货——美国个人储蓄率

换句话说，民众和企业尚未动用美联储或政府的所有刺激措施。由于这种不确定性，他们尽可能少花钱，多储蓄。为什么这很重要？因为当人们决定花掉积蓄时，通胀可能会加速，从而推高黄金作为通胀对冲工具的需求。

因此，当疫情结束时，对货币的需求应该减少，或者货币流通速度应该增加。实际上，这是第三季度的情况，如下图所示，M2货币供应量的速度有所反弹。因此，尽管疫情的再度爆发将阻碍这一进程，但2021年我们可能会看到通胀上升。更高的通胀也意味着更低的实际利率，这对黄金来说是另一个好消息。

远大期货——M2货币流通速度

最后一点，拜登是主要经济救济措施的支持者，包括第二轮经济刺激措施，因此明年消费者的消费能力应该会进一步提高，从而推高消费价格。因此，尽管还没有确定，但拜登总统任期内的通胀率有可能高于特朗普。对黄金而言，这将是一个好消息，尤其是美联储的新制度意味着它不会对通胀上升做出强烈反应。美元频道>>