远大期货2020年12月04日讯——随着全球负收益率债券储备攀升至创纪录的17.4万亿美元，购买信用度较低的债券以赚取更多收入变得非常诱人。由于各国央行仍在放宽货币政策，各国政府也在为本国经济提供财政支持，那些更具冒险精神的投资组合经理更有可能在欧洲债券市场上获得收益。

在欧洲债券的整个评级范围内，收益率都相当低。评级为AA的债券平均收益率为负。低于最高评级一级。再低一级，收益率几乎为正。投资者必须向下延伸至投资级别一下的BB类，才能获得超过2%的收益。

当三月份的收益率飙升（很明显，冠状病毒将对全球经济造成严重破坏）时，事实证明，这是增加低评级债券的绝佳机会，因为低评级债券遭受的打击要比具有较高信誉的债券遭受的打击更大。通过购买BB级的欧洲债券而不是较低风险的AA债券可获得的收益溢价飙升至600多个基点。这是自十多年前全球金融危机以来的最高价差。

而幸运眷顾了勇敢者，垃圾债的利差自此不断收窄。

欧洲垃圾债目前的收益率溢价约220个基点，与5年平均水平持平，比三年前达到的低点高出一倍左右。考虑到央行今年愿意通过购买政府和企业债券以及降息向金融市场注入大量流动性，这一幅度令人感到惊讶。BB利差进一步收紧至2017年底的低点似乎没有什么障碍。

与美联储不同，欧洲央行目前不购买垃圾债券。但安盛投资管理公司首席经济学家Gilles Moec认为，欧洲央行下周开会重新调整市场支持机制时，可能会允许失去投资级地位的公司继续符合其债券购买计划的资格，这是“有道理的”。

这种低信用度的公司也很有可能恢复元气。欧洲央行上个月发表的一份研究报告显示，截至2019年的20年间，659名借款人中有四分之一的人后来改善了信用状况，成为所谓的新星。

当然，目前靠超低利率维持生命的一些濒临破产的公司将无法生存。穆迪投资者服务公司预计，到明年第一季度末，欧洲次级投资级借款人的违约率将攀升至5.7%，较2019年的违约率提高两倍。这家评级公司上个月表示，受疫情影响，运输、零售、汽车和服务公司面临的最大风险是无法偿还债务。

从历史的角度来看，前景仍然相对乐观。此外，穆迪预测，违约率将在8月份回落至5%以下，并在接下来的几个月里进一步下降。

当然，没有额外的风险就没有额外的回报。在未来的几个月甚至几年里，这场疫情可能会继续破坏经济增长和公司收益，从而使一些公司彻底破产。但对于那些能够在评级较低的债务中捞钱的投资组合经理来说，可用的薪酬似乎证明了降低信贷曲线的合理性。欧元频道>>