远大期货2020年09月08日讯——Rystad Energy分析显示，美国压裂作业的恢复在很大程度上是由于钻探未完井（DUC）存量异常高所致，该井的存量足以维持目前的压裂水平，而该行业却无需增加更多钻机以将钻探扩展到2021年。

但是，DUC用尽后，五个关键油区的钻机活动需要保持在280-300口范围内，以保持平油产量。不过当前实际钻机活动比该要求低了近50％，根据当前DUC的数量，该行业仍具有大约二分之一到四分之三的杠杆率，以实现从DUC驱动的活动阶段到正常运营模式的平稳过渡。

在所有盆地中，二叠纪盆地压裂的恢复最为明显，仍可以按照上个月的速度进行13个月的活动。DUC转为压裂井的正常速率（DUC-to-fracking ratio）约为5个月，这意味着，按目前的开采速度，二叠纪油气公司的DUC库存相当于8个月的压裂水平。

因此，即使盆地中的钻探作业完全停止，在存量恢复正常之前，直到明年上半年，二叠纪压裂仍可维持在每月约200-250口井。美国全国范围内DUC的库存在7月份开始下降之前达到了约5800口的峰值。

在三月至五月期间，所有主要油盆地（二叠纪，伊格福特，巴肯，尼布拉拉和阿纳达科）的钻井活动均下降。压裂活动在5月份触底，并在6月份保持低点，然后在7月份急剧反弹。由于钻机数量一直稳定下降至7月初，并且在经济下滑的头几个月没有实现效率的提升，因此总钻井数在7月份出现了连续下降，所有油盆地总共钻了200多口井。

今天的DUC石油库存结构与一年前的情况大不相同。在二叠纪盆地，不到六个月前钻探的DUC所占比例从去年同期的72％降至7月的55％。6至11个月前钻探的DUC所占比例从同期的9％增加到24％。因此，去年下半年钻探了700多个二叠纪DUC，至今仍未完成向压裂井的转变，这是流域历史上前所未有的数量。

在其他油盆地，类似的情况也很明显，新油井（不到六个月前钻探）的份额从62％下降到36％，去年下半年钻探的许多井仍未完工。除二叠纪盆地外，在12-23个月前钻探的DUC的份额也从3％大幅增加到13％。

因此短时间而言美原油产量仍有继续复苏的空间，如果美原油钻井数增加，这一进程可能还会加快。但是随着DUC库存的枯竭，估计二叠纪将需要约190台钻机，总数约为280-300台，以维持明年的生产量，而目前的数量约为125台。

不过考虑到当前的低油价，同时一大批以页岩为重点的勘探与生产企业面临财务困境，或者已经申请第11章破产保护，这些公司中的绝大多数将无法在债务重组完成之前恢复到合理的资本支出和活动水平，这通常需要大约6到12个月的时间。因此如果油市的状况始终未能得到改善，那么预计美原油未来仍将面临产量下降的风险。原油频道