远大期货2020年07月14日讯——黄金近期维持在近9年高点位置附近，并且有进一步冲高的可能，这归因于投资者所面临的不确定性（地缘和疫情二次蔓延风险）、各国政府巨量赤字以及未来几年各国央行维持在超低利率水平。

即使黄金已经刷新了近9年高位，也没有什么能阻止黄金进一步走高并刷新纪录高位。尽管美元总体上位于历史高位水平附近，短时间也施压金价，但是美联储的任何进一步刺激措施，如引入收益率曲线控制措施，都可能使美元加速贬值，这取决于美国经济复苏的前景，随着二次蔓延风险加剧，市场预测最早在夏季可能会动用这一工具，美联储将面临再次采取行动的压力。下一步可能是加强前瞻性指引，例如承诺在通胀率达到2.5%之前不加息。这将发出一个强烈的信号，表明利率将在多年内保持在低位，并可能推高金价，这是因为较长期的低利率，会对美元构成损害。因在对经济复苏的担忧加剧之际，投资者寻求避险，以对冲风险较高的押注，黄金近期站上1800美元关口，为近9年首次。在全球范围内，尤其是在美国，疫情二次蔓延可能会阻碍经济的复苏，美国几个州的企业为了控制疫情再次关闭。

除了不确定性，推动金价上涨的主要因素是全球利率已触及零或负值，以及市场预期各国央行将在很长一段时间内将利率维持在这一水平。在零利率环境下，持有黄金无需支付利息，因此与债券等附息资产相比，利率下跌越低、保持在低位的时间越长，黄金就越有吸引力。

换言之，相比于10年负利息的德国债券，零利率的黄金反而成为了具有收益的资产，同时即使是仍能支付正收益率的美国债券相较于黄金也没有吸引力，因为一旦长期考虑通胀，美国的债券收益率实际上也为负值。

这一点至关重要，因为债券是世界上最大的资产类别，因此随着各国央行将大多数债券定为“不可投资”，寻求可观回报的基金经理们被迫寻找其他替代品。这也解释了股市为何反弹如此强劲。

不过黄金仍面临着两大风险，显而易见的一种是疫苗的进展，或者至少是某种有效的治疗方法，因为这可能直接抹去当前市场所面临的最大的不确定性因素，但是这在短期内出现的可能性不大。但是即使在这种情况下，黄金的下行空间也可能不大，因为持续的低利率以及政府巨大的赤字继续存在，这都将继续支撑金价。同时疫苗的出现也会推动全球经济复苏，而巨量刺激可能会导致通胀迅速回升，市场将继续购买黄金作为对冲通胀的工具。

另一个主要风险是疫情蔓延加剧，导致3月份经济危机重演，投资者纷纷冲入美元，抛弃手中一切其他资产。但现在看来这种情况可能性不大，因为投资者现在对疫情风险更加熟悉，因此即使存在二次爆发风险，也不会推动市场出现此前无秩序的恐慌性抛售。同时市场预期各国不会采取此前力度的限制措施，因此这也会部分削弱美元的避险需求。

换句话说，除非找到疫苗或全面的恐慌再次占领了市场，否则黄金上方面临的阻力很小，这将推动其进一步走高。黄金频道