远大期货2020年05月19日讯——2021、2022、2023年，实现经济正常化的道路似乎异常遥远。

不要再做经济快速复苏的梦了，连鲍威尔都警告说，就算疫情没有二次爆发，美国经济也要到2021年底才能完全恢复。

高盛也悄悄地转变了V型复苏的看法，认为经济将呈U型缓慢复苏。

高盛分析师David Kostin表示，他正在进一步下调对今年公司盈利的预期。

众所周知，市盈率是指在一个考察期（通常为一年时间）内，股票的价格和每股收益的比例。现在，从图中我们可以看到未来两年市盈率都处于历史高位。

Kostin将维持2020年标普500每股收益预期110美元（-33％）不变，但大幅降低了其第三季度和第四季度的季度收入增长预期：

“我们仍然预计，第二季度将是每股收益增长的低点，部分原因是金融业务进一步增加了储备，但鉴于几只占每股收益20％的主要股票相对健康的状况，我们将第二季度增长预期从-123％上调至-70％。”

但是，高盛将其第三季度的每股收益增长预期从-21％下调至-30％，并且不再认为第四季度会出现全面复苏，将第四季度每股收益由27%下调到-17％。高盛表示，经济将会逐步地复苏，全年每股收益低于2019年的水平。

展望2020年以后，高盛写道：

“投资者仍然关心多久才能弥补收入损失。”

高盛对“基本情况”的预测是——标普500每股收益将在2021年达到170美元，仅略高于2019年的水平（165美元），且与2018年几乎没有变化，这意味着唯一的上涨动力是多重扩张。

但是，上涨主要集中在5只大型高科技股上（脸书、亚马逊、苹果、微软、谷歌）， “复苏”仍然是不平衡的，周期性行业的每股收益不可能在2021年之前恢复到2019年的水平。

更糟糕的是高盛的“悲观预期”——标普500每股收益今年跌至70美元，到2021年仅达到115美元。

高盛表示：

“我们猜测，造成这种下行情况的原因无非就是这两点，经济恢复正常的速度比我们现在预期的慢，或者是利差得到控制之后，经济影响仍然持续。”

此外，高盛承认美股每股收益不太可能在2023年之前回到峰值水平，这意味着市盈率的估值将不再基于2020年，或2021年甚至2022年的每股收益，而是2023年！

换句话说，我们现在已经进入一个疯狂的世界，人们必须审视未来3.5年的收益，来估计当前的市场价值。